2005年06月06日
公的年金の運用を考える。
年金資金運用基金（年資基金）の累積損失が、株高により2004年度末時点でほぼ解消したことが明らかになったとの報道です。もちろん、これは「めでたい」報道ではありますが、年金の運用は長期的な視点で考えねばならず、短期的な損益に一喜一憂するのはあまり賢明ではありません。そこで、我々の公的年金の運用を預かる年金資金運用基金の運用方針について考えてみたいのですが、当サイトをご覧いただいている方で、我々の公的年金の運用方針をご存知の方というのはどのくらいいるのでしょうか？恐らくかなり少ないと思われますが、こうした国民の無関心が年金不安の大きな原因ともいえるので、これを機に是非、公的年金の運用方針にご関心を持っていただければと思います。
【目標利回りは３．２％】
資産運用においては、まず目標とする利回りを算定した上で、それに基づいて、アセット・アロケーション（資産クラスへの配分）を考えます。これは、個人の資産運用でも同じなので、年金資金運用資金の方針の決定のプロセスを見ておくことは、我々の資産運用を考える上でも参考になります。
まず、目標とする利回りは３．２％であり、その根拠は以下のように書かれています。
（引用始）
『平成１６年の年金財政再計算は、物価上昇率１．０％、賃金上昇率２．１％という前提のもと、名目の予定運用利回りを３．２％と設定している。このことを踏まえ、基本ポートフォリオは、実質的な運用収益を確保するため、名目の期待収益率と賃金上昇率等との差が一定以上確保されるような資産構成とする。さらに、給付に必要となる現金収入を効率的に確保できるよう、インカム及び流動性に配慮したものとする。』
（引用終）
つまり、この目標利回りは賃金上昇率と物価上昇率をカバーするに足る利回りであるということですが、少子高齢化の進展に伴う将来の給付減に対しては、運用利回りによるカバーがなされていないという点にも留意する必要があるでしょう。
【基本ポートフォリオの構成】
上記の目標利回りを受けて、アセット・アロケーションは以下のようになっています。
（引用始）
国内債券 67%
国内株式 11%
外国債券 8%
外国株式 9%
短期資産 5%
（引用終）
3.2％という、「長期的な利回り」としては控え目な水準であるため、株式の比重がかなり少なく抑えてあるのが特徴的だといえます。年金運用という長期スタンスの特性を考慮に入れると、もっと株式等のリスク資産を増やしてもいいのではないかという気が致します。
【その他の情報】
平成１５年度の資金運用業務の概況書を見ると、その他の興味深い情報が満載されています。例えば５ページでは、アセットクラス間の相関係数が表にまとめられていますし、１２ページにはパッシブ運用の比率がグラフになっています。４８ページではパッシブ運用とアクティブ運用に分けた運用成績が表にまとめられていますが、株式においては、やはりパッシブ運用に軍配があがっているようです。
我々の資産である公的年金の運用状況をチェックすることは大切ですし、また、個人の資産運用を考える上での重要なヒントも詰まっていますから、お時間のあるときに、軽く眺めてみることをお勧め致します。
Posted by Ken Kodama at 2005年06月06日 19:12